【华创食饮董广阳方振团队】180909周观点：8月电商数据有所改善，紧密关注中秋动销
一
本周主题：8月电商数据有所改善
8月份阿里系电商数据反馈特点：整体有所改善，乳品调味品保健品均高增
白酒：销售额有所下降，临近中秋旺季需求有所升温。8月阿里渠道国产白酒线上销售额同比下降7.8%，但销量增速亮眼，同比增长19.6%。分产品看，洋河、老窖临近中秋旺季，增速恢复高增，8月销售额分别同比增长45.5%、41.9%。
乳制品：伊利蒙牛增长稳健，龙头份额逐步提升。8月伊利阿里系同比增长28.1%；蒙牛销售额同比增长28.7%。同时，乳制品行业龙头市场份额逐步提升，伊利和蒙牛线上市占率分别为21.9%、22.5%，分别同比提升6.0和6.3pcts。
调味品：整体量价齐升，酱油板块表现亮眼。8月阿里渠道日常调味品子行业销售额保持量价齐升的趋势。其中，销售量同比增长46.6%，平均价格同比增长1.6%。分品牌来看，酱油行业增速亮眼，海天、厨邦、千禾、欣和销售额分别同比增长66%、147.2%、74.0%、155.8%。
保健品：汤臣倍健高增，品牌店占比有所提升。8月阿里渠道保健品销售额同比增长16.0%，增速环比明显改善，天猫渠道实现销售额同比增长29.9%，淘宝渠道实现销售额同比下降11.8%，品牌店占比提升9.6pcts至51.0%。
休闲食品：领先品牌整体增长稳健，三只松鼠增长快速。休闲食品8月阿里系线上销售额同比增长15.0%。三只松鼠、百草味、良品铺子位居休闲食品线上销售额前三，增长稳健，销售额同比分别增长35.4%、10.8%、10.3%。
二
本周调研：飞天茅台坚挺，生肖茅台回落，普五继续控货
茅台：旺季允许经销商提前执行计划后，多数经销商反馈月初到货，少部分反馈月中到货，普遍反馈需求良好。飞天茅台价格坚挺，在茅台放量后批价从1700以上回落至1600，但最近批价又回升至1680-1700元。但茅台生肖酒反馈从高位回落，炒作降温，经销商反馈最新狗年生肖酒跌至3000元，鸡年跌至3300，猴年跌至4500，马年跌至9800，羊年跌至15000元左右，均比高点又较大幅度回落，显示超高端消费市场理性回归，尤其送礼需求或有回落。
五粮液：本周多地普五批价维持在825-830元左右，目前需求未受茅台放量影响，商超及经销商库存不高。普五多地反馈仍处停止打款阶段，但1618正常打款。终端门店标价1099元，部分按箱出货899元，五粮e店出现缺货现象，1919门店普五价格小幅上调。部分小商反馈普五缺货严重，公司又要求1218前普五全部停止打款，要求按照830从大商处进货销售，公司希望进一步逼空渠道库存，理顺渠道价格体系。
其他品牌：洋河梦之蓝、古井目前销售仍然正常景气；国窖1573华东地区渠道开发积极，费用投入巨大，实际批价730-760元；水井坊江苏地区反馈一批商出货保持良性，但终端门店动销较弱，反馈为门店主要客户为中小企业，预计商务需求回落；汾酒多地目标任务完成度良好，有大商与汾酒开始积极合作。
三
投资建议：密切关注旺季动销，紧盯大众品类龙头
白酒方面，在消费后周期担忧及增速换挡预期下，边际改善减弱，近期市场反馈确实比较平淡。但经过近期下跌后，当前估值隐含了业绩不增长的预期，市场已经较为悲观，后续最多只是担忧验证，跌出了空间只是还需时间。建议短期密切跟踪旺季动销等待数据验证，后续随着新预期形成后，中线稳态估值依旧可期，长线价值非常突出。当前经济预期继续下行，优选低预期确定性品种，防御首选茅台顺鑫，反弹首选洋河、五粮液、老窖、古井、汾酒。
大众品方面，维持格局投资思维，紧盯细分品类龙头。重点推荐在股东治理上有望改善的中炬高新，战略性关注伊利股份，推荐绝味食品、安井食品，关注海天味业、汤臣倍健。
四
推荐公司组合
五
白酒电商价格
六
风险提示
经济增速大幅下滑；食品安全问题。
团队介绍
研究所所长，首席分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，10年食品饮料研究经验，曾就职于瑞银证券、招商证券，2015-2017连续3年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第1，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。
食品饮料组组长，高级分析师：方振
CFA，复旦大学经济学硕士，3年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券。
食品饮料研究员：张燕
上海社科院经济学硕士，2018年加入华创证券，2年食品饮料研究经验。
食品饮料助理研究员：杨传忻
英国帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券。
食品饮料助理研究员：程航
美国约翰霍普金斯大学硕士，2018年加入华创证券，曾就职于招商证券。
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